劳动力商场、收益率曲线、通胀和股市抛售将迫使美联储比商场目前预期的更早降息。
在商场中，要记住，事情发生的时刻比你幻想的要长，然后它们发生的速度比你幻想的要快得多。就在两周前，商场还估计还会有四次加息，现在它实际上是在估计加息周期的结束，以及第三季度末之前的初次降息。
但有几个原因或许会导致局势再次发生突然改动，美联储第一次降息最早将在6月进行，并估计或许在年末前大幅降息：
1、工作商场敏捷恶化的痕迹；
2、经济阑珊现在看来是不可避免的，最早或许在6月开端；
3、通胀早已超越其周期峰值；
4、而且流动性的敏捷下降导致股票商场的抛售
本轮周期令人惊奇的一个方面是劳动力商场的韧性，但这种情况好像即将改动。失业救助请求是衡量工作商场最重要的目标之一，全体数字一直很低，但真正的信息内容来自于外表之下的观察。
下图显示，美国近五分之一的州每年请求失业救助的人数增加超越25%。在这个水平之前，通常会出现进一步的快速恶化和全国范围内的数据飙升，在大多数情况下，这在阑珊中到达顶峰。
经济阑珊不只看起来不可避免，而且或许最快在今年夏天发生。收益率曲线倒置告知你，经济阑珊在某一时刻即将到来，但更紧迫的信号是曲线变陡。
曲线中通常最早开端变陡的部分是3个月/30年期部分，这种情况在2月初开端变陡，除了硅谷银行事情之后的短暂痉挛外，一直在变陡。从历史上看，这与最早于6月开端的阑珊是共同的，也与大量预测阑珊的抢先目标相匹配。
美联储通常在阑珊开端前的2-3个月，和在3个月期-30年期曲线开端变陡后6-8周开端降息。假如这条曲线在两周前见底，那么这与5月份的初次降息是共同的。
即使工作商场显着恶化，经济阑珊好像迫近，通胀会阻挠美联储降息吗？从历史上讲，没有。平均而言，美联储在CPI到达峰值后6个月开端降息。在本轮周期中，通胀在9个月前见顶，尔后下降了三分之一。
诚然，通胀仍有许多令人担忧的方面，从高企的利润率到黏性的核心目标。但美联储擅长在必要时调整目标，而且——除非经济快速再加快——通胀本身不太或许足以阻挠美联储在必要时放松方针。
然而，清楚明了而被忽略的是股票商场。标普指数仍在4000点附近徜徉，美联储不太或许降息。但银行业危机正导致金融情况急剧收紧。不要被美联储最近的资产负债表扩张所诈骗，流动性正在敏捷从系统中被吸走。
今秋美国股市的敞口很大，正如上周的数据所证实的那样，存款正在离开银行业体系，从那里流向收益率更高的钱银商场基金，从而流向RRP，而在RRP的流动性实际上已为零。存款下降或许导致实际钱银增加出现更大的缩短，从而引发股市再次跌落。
这将解决美联储的金融情况窘境，因为在这些收紧之前，它不会放松。关于FCI（财务情况指数）的一个肮脏的小秘密是，它们与股票高度相关。假如股市在流动性引发的抛售之后很快大幅跌落，那么在经济显示出显着的窘境痕迹时，简直没有什么能阻挠美联储降息，或许是大幅降息。
降息也将一举改进地区性银行圈的偿付能力，而这正是当时危机的焦点。据估计，美国银行业持有至到期投资组合的全体丢失为2万亿美元，跟着利率下降，这一丢失将敏捷削减，同时目前美联储对更多贷款方案的需求也会削减。
目前商场以为，美联储初次全面降息要到9月份，但它的到来或许比你幻想的要突然得多。再次加息的或许性看起来很悠远——在目前曲线前端如此倒置的情况下，美联储简直不会获得什么好处——让7月和8月的联邦基金期货获得极佳的危险回报。
北京时刻3月29日15：41，美元指数报102.63
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