昨日，泛海控股(000046)集团持有的民生证券34.71亿股股权拍卖正式落槌，成交价91.05亿元。以2022年6月30日净财物核算，这笔民生证券30.30%股权终究成交估值约为1.95倍PB（市净率）。
京东司法拍卖平台显现，终究拍得股份的是国联证券（601456）第一大股东——无锡市国联开展集团（下称“国联集团”）。竞拍进程中，几位竞买人博弈剧烈，共历经162轮出价、延时3小时，终究成交价比较起拍价高出逾32亿元，围观人数也超过了38万人。
竞拍结果发布后，国联证券及泛海控股集团旗下的泛海控股（000046）昨日股价双双飙升，盘中一度分别涨超7%、6%。泛海控股集团方面向证券时报记者回应称，此次拍卖价格充分体现了民生证券的价值，将有助于泛海化解当前的债款问题，相信也将会是泛海未来向好的一个转折点。
剧烈博弈三小时
91亿元成交
从拍卖进程来看，此次民生证券股权拍卖可谓跌宕起伏，非常焦灼。这场拍卖始于3月14日10时，竞价周期为一天，起拍价为58.65亿元，保证金5亿元，加价起伏2000万元。三位报名买家一开始都按兵不动，直到3月14日20时19分，首位买家才出价58.65亿元。
昨日9时30分之后，各买家忽然加速出手，一轮一轮地加价，而且不断延时。从出价记载来看，民生证券该笔股权的价格一路狂飙，分别在9时57分打破60亿元，11时09分打破70亿元、11时40分打破80亿元，并于12时47分打破90亿元。
根据规定，当距离拍卖完毕时间小于等于5分钟时，如有新的出价，则从出价时间点开始从头延时5分钟。由于三位买家均在你追我赶地出价，本该在上午10点完毕的拍卖，整整延时了3小时。
终究拍得股权的国联集团在竞拍中就展现出“势在必得”的决心，往往在其他买家出价后几秒内就会跟注。揭露材料显现，国联集团成立于1999年，是无锡市政府出资设立的国有资本出资运营和授权运营试点企业，注册资本83.91亿元。到2022年年末，集团总财物1820亿元，净财物513亿元。
现在，国联集团一级子企业19家，职工12000余名，形成了金融服务、实业运营和出资运作三大领域，旗下金融企业包括国联证券、国联人寿、国联信托、国联期货等。
根据安排，拍卖成交后，买受人需于3月22日16时前完结余款缴纳，并在7日（遇节假日顺延）内处理标的物交付手续，但须在证监会等对股东变更请求核准后，方可处理权属变更手续。
民生证券股权成香饽饽
长期以来，民生证券都是“泛海系”旗下的重要金融子公司，泛海控股集团的持股比例一度高达87.65%。2020年，民生证券引战增资后，泛海控股集团持股比例降至31.03%。若后续买卖成功，泛海控股的持股比例将进一步降至0.72%。
此前，业界盛传该笔股权拍卖大概率由上海国资收入囊中，民生证券2020年“引战增资”迁址上海，也引进多家上海市属、区属国企作为股东方。
不过，就在法拍的前一晚（3月13日），浙商证券(601878)（601878）与东吴证券(601555)（601555）双双在盘后公告有意参加竞拍，同时有音讯称国联证券也有意向参加竞拍。
从基本面来看，虽然民生证券体量排名在券业属于中游，但投行事务位于行业一线。据中证协数据，2021年公司净财物排名第45位，投行收入行业第8位。2022年首发（IPO）承销规模为127亿元，排名第9位，市占率2.2%。到2023年3月13日，公司IPO储备量56单，排名第4位。
有业界人士以为，券商估值不能只用PB简单比照，终究还要看事务结构、运营水平等方面。一般而言，经纪、投行、资管等轻财物比重较大的券商，PB值相对较高。
在业绩方面，2022年民生证券完成经营收入25.32亿元，归母净利润2.11亿元。其中，公司财富管理事务收入为13.78亿元，连续四年保持正增长，投行事务收入则为16.18亿元。
在剧烈拍卖比赛的背后，实际上是3家江浙地区券商之间的博弈。虽然国联证券此前没有发布相关公告，但从公司近年布局来看，公司一直在探索外延式并购的开展途径，被业界称为“小中信”。除了全资持有中融基金股权外，国联证券2020年曾方案吸收合并投行事务出色的国金证券(600109)。据中证协数据，到2021年年末，国联证券净财物为162.72亿元，排名第39位。
开源证券非银分析师高明以为，在佣金率显着下降和全面注册制的大背景下，头部券商综合事务优势带来市占率持续提升，中小券商经过外延并购有望弯道超车。
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