11月以来，美元指数显着回落，Wind数据显现，11月美元指数已从11月1日的111.56点跌至12月1日的104.7，11月美元指数累计跌幅超5%。近来，美联储主席鲍威尔在公开讲话中开释美联储或许放缓加息步伐的信号。
人民银行副行长、国家外汇办理局局长潘功胜在2022金融街(000402)论坛年会上指出，首要兴旺国家经济衰退危险上升，通胀仍高于方针方针，钱银方针将总体坚持紧缩，美元短期仍或许高位震动，商场组织预测美元增值动能削弱、强增值周期或已接近尾声。
近期人民币对美元汇率随之强势反弹，12月2日，我国外汇交易中心数据显现，人民币对美元中心价报7.0542，较上一交易日上调683个基点，创2022年11月16日以来新高。当天，在岸人民币对美元汇率开盘拉升近250点，在岸、离岸人民币对美元汇率均迫临7.0大关口。
中银证券全球首席经济学家管涛在近来承受观察者网等媒体采访时以为，在本轮美元强势中，我国独当一面的钱银方针为咱们坚持汇率和经济的相对安稳运转发挥了重要效果。2015年“8·11汇改”以来，人民币世界化的战略发生了必定改动，但这一进程总体上还在有序推进。从各方面方针来看，现在的美元在全球权重偏高，远超过其在全球经济、交易中的比例，尤其是各国关于美元为中心的跨境结算依靠太大、美元乱用及美元的武器化正在影响各国安全，人民币及其背后的付出清算系统也便是CIPS，可以独立于现在美国和SWIFT系统，为世界供给了一种新的挑选。
管涛一同指出，关于我国来讲比较实际的挑选是人民币世界化尽或许地依照商场驱动、企业自主挑选的准则，相关部分不断健全准则环境、基础设施，为人民币的跨境流通发明好的条件，使人民币逐渐从全球外围钱银爬高到次中心钱银的方位。
2019年10月，易纲与鲍威尔在IMF和世界银行财长和行长年会上合影
以下是采访实录：
观察者网：人民币本轮走弱随同美联储加息和美元走强，全球大多数钱银是一同走弱的，但人民币也表现出必定的特殊性，有一段时刻是同美元一同走强的。美联储近期加息势头呈现放缓，人民币也呈现两次较大的反弹。
能否请您简单描绘一下美元、人民币和其他一篮子钱银之间的联系？客观说，人民币处于怎样一个方位？
管涛：首先，我国的法定汇率准则是“有办理的起浮汇率准则”。2008年最新修订的《外汇办理条例》第五章第二十七条规定：“人民币汇率实施以商场供求为基础的、有办理的起浮汇率准则。”
所谓“参阅一篮子钱银调理”是一种汇率方针，但不是对汇率准则的描绘。人民币参阅一篮子钱银调理，所以它既不是盯住某种单一钱银（比方美元），也不是盯住一篮子钱银，所以人民币汇率本身既不存在跟着美元同涨同跌的必定性，也不存在美元强人民币就弱的必定性。
其次，任何时候影响汇率涨跌的要素都许多，美元的强弱对人民币汇率始终有必定的影响，只不过在某些阶段或许影响大一点，某些阶段或许影响没那么大。比方上一年美元反弹了6.7%，美元对大部分非美钱银都涨了，可是人民币对美元仍然增值，呈现这种现象，并不是说美元强对人民币没有影响，而是美元走强对人民币的影响被其他要素抵消掉了。
上一年一个很重要的要素便是交易顺差很大，支撑了人民币的走强。中美利差上一年收敛，本年倒挂，所以中美利差由正利差转为负利差的要素，对人民币的影响或许本年进一步显现。本年还有一个很大的问题，便是疫情的多点屡次重复散发，影响了我国经济复苏，也影响了外贸前景。在这样的综合状况下，美元走势仅仅影响人民币汇率要素的一个方面，在不同的时候，它的影响力巨细是不相同的。
从准则上来讲，人民币汇率仍是要更多由商场决议，底子上仍是要看供求联系。
观察者网：“钱银锚”的问题一直被火热评论，假如追溯到人民币前身“边币”年代和新我国前三十年，能否以为其时首要锚定的是什物出产生活资料、金银、以及人民政府和军队的信誉？变革敞开以来，也有人以为人民币锚定美元财物，而美元的“锚”也曾发生大改动。您怎么看待这个问题？您以为未来人民币的“锚”应该落在哪个/哪些地方？
管涛：人民币是一种信誉钱银，所以它不像曩昔产品本位的年代，要锚定哪个产品或许哪一组产品。但上世纪90年代我国确立中心银行法今后，清晰了央行的钱银方针方针是“坚持物价安稳”，所以要树立比较严厉的钱银纪律，包含禁止财务向央行透支等，这的确是保护币值安稳的一个重要方面。
假如咱们树立了比较严厉的财务钱银纪律，坚持了人民币的实践购买力安稳，将有助于增强人民币财物的吸引力。这既可以增强本国出资者对人民币的信心，也可以增强境外对人民币的承受和认可，利好人民币世界化。
曩昔的确有一段时刻，人民币对美元的汇率窄幅动摇，坚持底子安稳，人民银行财物负债表的改动也首要是由于外汇占款的动摇引起的。从这个意义上来讲，人民币必定程度上锚定了美元。
可是，在其时来讲，很大程度上是经过锚定美元，树立起了我国的钱银纪律。在变革敞开后的一段时刻，咱们面对的首要问题是通胀压力比较大。而美国在20世纪80年代反通胀后，阅历了比较长的物价安稳时期。所以咱们经过锚定美元，也便是借用了美元的信誉来降低通胀。
曩昔，咱们是经过“央行再贷款”渠道来进行基础钱银投进，后来转向经过外汇占款渠道来吞吐基础钱银，不是说没有问题。可是，在刚开始，咱们用外汇储备作为锚定的财物来吞吐基础钱银，这种方法比较彻底的信誉投进更容易树立起钱银纪律。这在其时仍是有必定的活跃意义的。
未来人民币必定不会再次锚定某种什物财物，不论是某种产品仍是一篮子产品。可是，树立现代中心银行准则，咱们要尽或许长时间地坚持钱银方针处于正常状态，就需要完善的钱银调控机制和传导机制，致力于坚持物价安稳、金融安稳和人民币的实践购买力。从底子上来讲，这应该有助于促进人民币的世界化。
观察者网：您方才说到1994年后的一段时刻，咱们从前凭借美元树立起自己的钱银纪律，而美元的“锚”也曾发生大改动，美联储的方针好像履行的也不是很好，您怎么看待这个问题？您以为未来人民币的“锚”应该落在哪个/哪些地方？
管涛：1992年南方谈话今后，我国呈现了经济过热的状况，其时的零售物价指数达到了20%，1994年汇率并轨初期，咱们仍面对高通胀的问题。之后三四年时刻，人民币对美元汇率稳中趋升，便是借用了美元信誉来树立咱们的钱银纪律，经过外汇占款渠道来投进基础钱银，而不是经过“再贷款”的彻底信誉投进方法。这在其时来讲，有必定活跃的含义。
当然，在这方面咱们既有经验，也有教训。2008年金融危机迸发今后，美联储采取了零利率+量化宽松的非常规钱银方针。那段时刻，人民币汇率方针相对比较僵化，灵活性不够，用添加外汇储备的方法阻止人民币汇率过快增值，导致了输入型的流动性过剩。在2015年“811汇改”，特别是2019年8月份人民币“破七”之后，人民币汇率构成的商场化程度进步，灵活性添加，在这样一个状况下，为咱们坚持“以我为主”的钱银方针发明了条件。
特别显着的是，在2020年这一波公共卫生危机的冲击下，我国的钱银方针不论是进仍是退，都是“以我为主”，没有跟着美联储的节奏走。到现在为止，我国的通胀虽然起来了一点点，可是属于温文的通胀。现在在全球范围内，除了单个的经济体，都呈现了高通胀的回归，特别是美联储此次显着错判了通胀的形势，这对美元的信誉损伤比较大。反过来，也印证了咱们坚持正常钱银方针的正确性。正是由于汇率由商场决议，添加了汇率方针的灵活性，才使得咱们钱银方针的自主性得到了准则保证。
观察者网：对咱们国家来说，其时输入性通胀的压力仍然存在，甚至比较严峻，您怎么看待这个问题？
管涛：咱们国家的通胀没有那么显着。我国的PPI本年以来首要是整体单边下行，到10月份现已转成同比负增加了，CPI只要百分之二点几，核心CPI一直在1%左右。从某种程度上来说，这也受惠于咱们国家现在独当一面的钱银方针。
可以幻想的是，假如咱们采取了2009年到2013年的汇率方针，阻止汇率增值，添加外汇储备，那么咱们国家前期也会导致输入性的通胀和流动性过剩。恰恰是由于咱们用汇率动摇来应对商场改动，有用避免了外汇占款的动摇。从月度数据来看，现在外汇占款的环比改动都很小，央行恪守汇率方针中性，底子退出了外汇商场常态的干涉。
观察者网：2015年“8·11汇改”以来人民币世界化的进程呈现了必定的放缓，怎么客观看待这样的现象？
管涛：所谓人民币世界化进程“放缓”，或许是“8·11汇改”之后，一些方针的调整对离岸商场带来了冲击构成的。咱们可以看到，香港的人民币存款一度从1万亿跌到了五六千亿。从这个意义上来讲，可以说人民币世界化呈现必定程度的放缓。
实践上，“8·11汇改”之后，人民币世界化战略进行了调整，原来的战略是严厉控制在岸商场，经过离岸商场来驱动人民币的世界化；调整后，咱们加快了境内股市、债市和汇市的敞开，经过在岸商场驱动。因此，现在人民币世界化的程度跟七年前比较，不降反升。
曩昔持有人民币金融财物，只能到香港去做人民币存款，在香港买人民币点心债，而现在可以到在岸商场直接购买人民币的股票和债券。根据人民银行发布的境外持有境内人民币金融财物的“四项算计”数据，最多的时候，境外持有的境内人民币债券、股票、存款、贷款算计10万多亿，汇改之前只要三四万亿元人民币。并且，内部结构发生了改动，曩昔存款和贷款占据四分之三，现在七成以上是由股票和债券构成的。
本年，世界钱银基金组织对SDR的篮子钱银权重进行了定值重估，把人民币的权重进步了1.36个百分点，其中的首要原因是我国出口商场比例上升，部分原因是境外持有的人民币外汇储备比例上升，还有全球人民币外汇交易的比例上升。所以，从这个意义上来讲，咱们的战略发生了改动，人民币世界化进程总体上还在有序推进。
观察者网：我个人的了解是，现在人民币股市或许其他财物的价格，相对全世界的水平仍处于洼地，因此它关于外资比较有吸引力。现在SDR的篮子里人民币权重由10.92%上调至12.28%，将美元权重由41.73%上调至43.38%，一同将欧元、日元和英镑权重分别由30.93%、8.33%和8.09%下调至29.31%、7.59%和7.44%，人民币权重仍坚持第三位。能否以为人民币世界化的潜力仍是很大？
管涛：许多人拿SDR篮子钱银的权重来衡量人民币世界化的潜力，我以为这是不对的。SDR里有五个篮子钱银，从全球外汇储备的比例来看，只要美元的权重超过了它在SDR的权重，其他四种钱银包含人民币在内都没有超过，所以不存在SDR占10%以上，那么全球持有的人民币的外汇储备增加均在10%以上的状况，实践数值不管低于或许高于这个数值都不古怪。人民币的股票债券纳入全球指数后，一些被迫型的基金是要跟踪那个指数进行装备的，这跟SDR的状况是不同的。
方才说到的另一个问题是，人民币有没有装备价值？首先，我国作为一个重要的经济体，现在全球关于人民币金融财物的装备是低配的。从这个意义上来讲，境外持有人民币的规划和比例上升应该有必定的空间。可是，一同也要认识到，不论是股票商场仍是债券商场，咱们国家跟世界上的老练商场比较还有必定差距。
至于你讲到的出资价值，我国股市的市盈率跟自己比，现在处于低位，可是在世界商场上来看咱们也不便宜，特别是咱们金融商场的许多准则组织，跟世界商场不太相同。所以，下一步推进人民币的世界化，很大程度上便是要推进咱们国家准则型对外敞开，向世界的经贸规矩接轨，特别是跟最高规矩接轨，推进境内金融商场商场化、法治化、世界化。
观察者网：您以为人民币是否寻求成为美元那样的“中心钱银”？咱们寻求的世界钱银系统变革愿景是怎样的？
管涛：我觉得咱们的世界钱银变革的愿景应该是多极化，要减轻对单一钱银的过度依靠。现在的美元不管是从计价结算、价值贮藏，仍是外汇交易等等各方面的方针来看，权重都是偏高的，远超过了它在全球经济、交易中的比例。这样来看，咱们对单一钱银的依靠是过重了。并且，咱们现在显着地看到，现行美元本位的世界钱银系统存在着所谓的“特里芬难题”，即美国的微观经济方针难以一同统筹对内对外均衡方针。
美联储的钱银方针以国内的方针为优先，这其实没有什么值得质疑或斥责的。可是，咱们很显着地看到，不管是在世界计价结算仍是投融资中，美元的占比都很高，这导致美联储的钱银方针不论是进仍是退，它都有着强大的溢出影响，其他非美国家都深受其害。
不单是那些脆弱的新式商场遭到了严峻的冲击，甚至一些兴旺经济体也遭到很大的影响。比方说欧央行便是非常典型的代表。欧央行在本年年初的时候还表明，由于经济复苏不充分，钱银方针要持续宽松。可是迫于通胀的压力，加上美元增值、欧元走弱的压力，初次加息便是50个基点，一举走出了实施八年之久的负利率年代。其时，在7月份议息会议之后，欧央行行长拉加德解释初次就加息50个基点的原因时指出，欧元价值降低叠加大宗产品价格上涨，加大了欧元区的输入性通胀压力是一个重要考虑。
所以，不单是新式商场遭到美联储钱银方针的影响，兴旺经济体受害也不浅。不论汇率固定仍是起浮，在本钱自在流动的状况下，均面对钱银方针难以彻底独立的“二元悖论”。所以，咱们都想改动现在的状况。
可是，世界钱银系统的确存在所谓的网络效应和途径依靠。这便是一种寡头独占。理论上，一切的钱银都可以作为世界化钱银。可是，假如一切的钱银都是世界化钱银，必然会大大添加跨境交易成本，那就没有意义了。假如世界化钱银最终归为少量几种钱银，这些作为寡头独占，咱们会集运用，就会构成规划效应，然后就可以降低交易成本。或许某一种钱银扮演中心钱银的角色，发挥更首要的效果。在这样的状况下，咱们用得越多，流动性就越好，交易成本就越低。这对后起的世界化钱银便是一个很大的应战。
并且，美元成为现行世界钱银系统的中心钱银，也不彻底是由于其经济实力，这是综合国力等各方面要素影响的结果。到现在为止，还没有其他经济体的综合国力可以达到美国那样的程度。实践上，2015年人民币初次参加SDR，其时10.92%的权重首要不是从美元来的，而是从欧元来的。这次重估，又是欧元丢失了比例，一同不单是人民币的权重进步了1.36个百分点，美元的权重也进步了1.65个百分点。可见，曩昔七年，美元的世界方位不光没有下降，反而在上升。
这也没什么古怪的，究竟经济强钱银就强。美国在疫情之前是阅历了战后最长的经济景气，而欧洲、日本是正在阅历长时间经济阻滞。新冠疫情暴发之后，在全球经济复苏进程中，是兴旺经济体抢先新式商场。而在兴旺经济体内部，美国又是抢先其他经济体。所以，这也是没有办法的，经济强钱银就强。
观察者网：您方才谈到多极化，然后一些钱银组成寡头钱银，或许说是多极的钱银集团，要完成去中心化，不存在一个中心钱银。这样的愿景是可行的吗？是或许存在的吗？
管涛：世界钱银系统的多极化应该是世界钱银系统演进的实际挑选。世界钱银系统是分层次是，第一个层次是中心钱银，现在只要美元；第二个层次是次中心钱银，包含欧元、英镑、日元、瑞郎等等；第三个层次是外围钱银，首要是一些不可兑换或许非世界化的钱银。
现在，作为次中心钱银发行体的欧洲和日本等都有自己的问题。比方，欧元区钱银虽然一致了，但财务没一致。假如这次稍有不小心的话，有或许欧债危时机东山再起。到时，欧元面对的就不单单是涨跌的问题了，而是生死存亡的问题，最终有或许变成两个欧元区。再如，英国脱欧对英镑也带来必定的影响。特别是前一阵子英国财务方针和钱银方针的互相矛盾就构成英镑的崩盘。日本则是面对长时间经济阻滞。而其他的首要经济体，不论是加拿大、新西兰、澳大利亚仍是瑞士，他们经济体量太小了，扮演不了这个角色。
近年来人民币世界化取得了重大进展，但也存在一些问题。首先是人民币在本钱项下还没有彻底可兑换。流动性的话，除了本身金融商场要有必定深度和广度外，还需要本钱自在流动，做到资金进出自在。这方面，咱们现在还没有做出准则上的许诺。包含人民币汇率，咱们仍是坚持有办理的起浮，尽管咱们现已退出了常态干涉，恪守汇率方针中性，可是咱们还不敢在准则上做出自在起浮或许不干涉是准则、干涉是破例的许诺。所以对咱们来讲仍是有很大的不确定性。
特别是咱们现在的本钱账户敞开，咱们仍是依照正面清单的方法，但实践上世界最高标准是负面清单，说明了什么不能做，那剩余的都是可以做的。前些年易纲行长从前说过，咱们现在金融服务业敞开现已是负面清单清零了，可是跟外资一了解，发现咱们在实践操作中仍是有许多行政许可，有许多障碍。
关于我国来讲比较实际的挑选是人民币世界化尽或许地依照商场驱动、企业自主挑选的准则，相关部分不断健全准则环境、基础设施，为人民币的跨境流通发明好的条件。现在可行的方针是，咱们要从外围钱银爬高到次中心钱银。
观察者网：您以为人民币的数字钱银在人民币世界化进程中会发挥怎样的效果？
管涛：我以为数字人民币是人民币世界化的弥补，但不是代替。实践上数字钱银原来并不是叫央行数字钱银，不是现在说的这个CBDC（Central bank digital currencies），而是DC/EP（Digital Currency/Electronic Payment）
我觉得关键在于跨境收付的付出清算系统是否可以多元化。咱们需要发明electronic payment（电子付出）的跨境，而不是digital currency（数字钱银）的跨境。然后，央行的数字钱银实践上是不能充分发挥钱银的全部功用的，作为计价结算、价值尺度没有问题，数字钱银跟正常人民币是等价的，央行数字钱银的一块钱跟银行里一块钱是等值的，不会有底子的不同。
可是一旦要做到付出，还有投融资、价值贮藏，我觉得或许央行的数字钱银在这方面的功用是有缺点的，它是不可以充分发挥这方面的功用的。比方说银行做跨境业务有很重要的一个功用是KYC（KYC即“Know Your Customer”，意思是充分了解客户，对账户持有人的强化审查，了解资金来源合法性）以及供给交易融资，而我国央行的数字钱银还做不到这些。
所以数字钱银应该是弥补而不是代替。我觉得更关键的是数字钱银或许可以供给跨境付出清算的便捷性和安全性，由于现在咱们关于美元为中心的跨境结算依靠太大、美元乱用及美元的武器化影响了咱们的安全，这才是关键所在。实践上，数字钱银背后的付出清算系统也便是CIPS，可以独立于现在美国和SWIFT系统，为世界供给了一种新的挑选。
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